Как устроены криптофьючерсы: карта основных понятий

01Как пользоваться этим разделом

Раздел устроен как карта. У каждого понятия есть одна «домашняя» статья, где оно объяснено полностью, а здесь показаны только связи между ними: что из чего следует и почему. Ссылка на домашнюю статью стоит там, где понятие появляется впервые, а в конце страницы есть список для чтения по порядку.

Понятия удобнее всего читать в том порядке, в каком они появляются при открытии сделки. Сначала вы выбираете контракт, затем задаёте размер позиции и маржу. Только после этого биржа начинает считать цены, обеспечение и расходы.

Чтобы связи было видно, протянем через страницу одну учебную сделку. Цифры условные: Ethereum стоит 2 000 USDT, вы открываете лонг на 0,2 ETH и выделяете под него 200 USDT обеспечения.

02Контракт: на что вы на самом деле заключаете сделку

Фьючерс — это контракт на цену базового актива, а не сама монета. На криптобиржах такие контракты обычно расчётные: вы не получаете эфир, а биржа пересчитывает результат в USDT по изменению цены. Тут есть тонкость с названиями. На споте пара ETHUSDT как раз покупает монету, а одноимённый бессрочный контракт во фьючерсном разделе — нет: биржа запишет цену входа и потом начислит или спишет разницу в USDT.

Базовым активом бывает не только криптовалюта. Среди TradFi-контрактов Binance есть акции, золото и нефть. А у QQQUSDT и SPYUSDT базой указаны ETF, а не сам индекс.

Дальше контракты расходятся по двум признакам. Первый — срок. Бессрочный контракт (perpetual) не имеет даты окончания, и его цену держит около спота регулярный платёж между участниками, который называется funding. Срочный фьючерс живёт до даты экспирации. Funding у него нет. Чем ещё они различаются, разобрано в статье о бессрочных и срочных фьючерсах.

Второй признак — валюта расчёта. В линейном контракте (USDT-M) результат считается в стейблкоине по простой формуле. В обратном (COIN-M) — в самой монете, и формула там другая. Почему линейную формулу нельзя переносить на обратный контракт, показано в статье о линейных и инверсных фьючерсах. Наш пример — линейный бессрочный контракт.

Всё это записано в спецификации, вместе с шагом цены и минимальным объёмом. Как читать её построчно, разобрано в статье как читать спецификацию фьючерсного контракта. Проверяйте спецификацию до первой сделки на новом инструменте, а не после.

03Позиция: количество, номинал, маржа и плечо

Когда контракт выбран, вы задаёте размер. Количество — это сколько базового актива в позиции, у нас 0,2 ETH. Номинал — стоимость этого количества по цене входа: 0,2 × 2 000 = 400 USDT. От номинала считаются прибыль, убыток и комиссия. Как биржа показывает количество и номинал в окне ордера, разобрано в статье о размере фьючерсной позиции.

Маржа — обеспечение, которое биржа блокирует под позицию, в примере 200 USDT. Откуда она берётся и что с ней происходит, пока позиция открыта, — в статье о марже на фьючерсах.

Плечо — отношение номинала к марже: 400 / 200 = 2×. Никто не перечисляет вам ещё 200 USDT и не начисляет за них проценты: плечо лишь показывает, во сколько раз позиция больше залога. Подробно об этом — в статье о кредитном плече.

Допустим, эфир вырос на 3%, до 2 060 USDT. Позиция заработала 0,2 × 60 = 12 USDT. Возьмём учебную комиссию 0,05% — столько Binance берёт с тейкера на базовом уровне, — и она спишется дважды, с номинала входа и с номинала выхода: это 0,20 и около 0,21 USDT. Чистыми остаётся около +11,59 USDT.

При падении эфира на 3% убыток будет того же масштаба, а расходы те же. Итог — около −12,39 USDT. У шорта знаки меняются местами, это разобрано в статье про лонг и шорт.

Теперь связь, которую путают чаще всего. Поставим 4× и оставим номинал 400 USDT. Маржа станет 100 USDT, а денежный результат до комиссий останется прежним: +12 или −12 USDT.

Изменится только процент к марже, 12% вместо 6%, и сократится запас до ликвидации, потому что залог под ту же позицию стал вдвое меньше и убыток доберётся до него быстрее.

Плечо меняет проценты, а не деньги.

04Цены, обеспечение и расчёты: что биржа проверяет, пока позиция открыта

У контракта несколько цен. График обычно рисует цену последней сделки (last price). Индексная цена — средняя цена актива на спотовых площадках. Mark price — справедливая цена, которую биржа выводит из индекса. По ней считаются нереализованный результат и ликвидация. Как сравнивать эти три цены на экране, показано в статье об индексной цене, mark price и последней сделке.

Поэтому короткий прокол на графике не всегда задевает позицию. Бывает и наоборот: позиция закрывается, хотя на графике цена до уровня так и не дошла, ведь биржа в этот момент смотрела не на последнюю сделку, а на mark price.

Обеспечение тоже устроено в два уровня. Начальная маржа нужна, чтобы открыть позицию. Поддерживающая маржа (maintenance margin) — минимум, при котором позиция ещё держится. Когда обеспечение опускается ниже, биржа закрывает позицию принудительно. Чем эти два требования различаются и от чего зависят, разобрано в статье о начальной и поддерживающей марже.

Это и есть ликвидация.

При 2× грубый ориентир такой: движение примерно на 50% против вас исчерпает начальную маржу. Настоящая цена ликвидации ближе, потому что её сдвигают поддерживающая маржа, комиссии и выбранный режим маржи. Как она считается, показано в разборе ликвидации.

Режим маржи решает, чем рискует сделка. В изолированном режиме под ударом только выделенные 200 USDT. В кросс-марже позицию подпирает весь свободный баланс счёта, поэтому одна неудачная сделка может забрать не только свои 200 USDT, но и деньги, которые вы считали резервом. Оба режима на одних цифрах сравниваются в статье о кросс-марже и изолированной марже.

На Binance новые контракты по умолчанию открываются в кросс-марже. Откройте окно ордера и проверьте переключатель режима до входа.

Последний слой — расходы. Комиссии мы уже посчитали, а на бессрочном контракте к ним добавляется funding: при положительной ставке лонги платят шортам, при отрицательной шорты платят лонгам. Платёж равен номиналу, умноженному на ставку в момент расчёта. При учебной ставке 0,01% это 400 × 0,0001 = 0,04 USDT за один расчёт.

На Binance funding по умолчанию рассчитывается раз в 8 часов. У части контрактов интервал короче, поэтому смотрите его в карточке контракта. Как сложить комиссии и funding в итог, показано в статье о чистом PnL.

05С чего начать под вашу задачу

Тем, кто открывает фьючерсы впервые, проще читать раздел подряд: контракт, затем позиция и маржа, затем цены.

После спота логичнее начать с маржи и ликвидации. На споте купленная монета остаётся вашей при любом падении, а здесь позицию закроют, как только закончится обеспечение, даже если цена потом вернётся.

Для акций или золота на криптобирже первым делом нужна спецификация. В основе может быть ETF или роллируемый фьючерс, и от этого зависит поведение цены.

Читать по порядку

Если хочется пройти раздел целиком, вот последовательность, в которой понятия опираются друг на друга.

1. Что такое криптофьючерсы простыми словами
2. Фьючерсы и спот: разница на одной рыночной ситуации
3. Лонг и шорт: две стороны фьючерсной сделки
4. Бессрочные и срочные фьючерсы: funding, срок и расчёт
5. Линейные и инверсные фьючерсы: как читать формулы
6. Как читать спецификацию фьючерсного контракта
7. Размер фьючерсной позиции: количество, номинал и маржа
8. Маржа на фьючерсах: обеспечение открытой позиции
9. Кредитное плечо на фьючерсах: номинал, маржа и результат
10. Начальная и поддерживающая маржа: разные требования
11. Кросс-маржа и изолированная маржа: как распределяется риск
12. Индексная цена, mark price и последняя сделка

Когда понятия сложились, переходите к первой учебной сделке. Логика та же, только с настоящим окном ордера, стопом и закрытием.