Традиционные активы на криптобиржах: как отличить токен акции от контракта

01Зачем этот раздел и в каком порядке его читать

На криптобиржах можно открыть позицию на цену Apple, золота или широкого рынка акций США, а расчёт идёт в USDT. Внешне такие продукты похожи на обычные перпетуалы: та же кнопка лонга, тот же номинал, та же маржа. Отличается то, что стоит за ценой и что происходит вокруг неё: дивиденды, выходные, роллирование нефтяного фьючерса.

Удобный порядок такой. Сначала эта карта конструкций. Затем сравнение stock perps, xStocks и CFD на одном тикере. После этого — страницы конкретных базовых рынков. Если механика перпетуала пока незнакома, начните с разбора бессрочных и срочных фьючерсов.

02Акция, токенизированный актив и контракт

Главный вопрос простой: что лежит у вас на счёте после покупки. От ответа зависят права, плечо и то, можно ли вывести актив с биржи.

Токенизированная акция торгуется на споте. xStocks на Bybit выпускает компания Backed, и каждый токен обеспечен бумагой 1:1 у независимого кастодиана, то есть хранителя бумаг. Но держатель токена не акционер. У него нет права голоса и права на информацию от компании, а дивиденды деньгами не приходят. Эффект дивиденда или сплита эмитент может отразить через мультипликатор: число токенов на счёте не меняется, меняется доля акции на один токен. Погасить токен на самой Bybit нельзя, зато его можно вывести через сети Solana и Mantle.

Perpetual-контракт не даёт ни бумаги, ни токена. У вас открытая позиция, расчёт идёт в USDT, есть плечо и funding. Funding — регулярный платёж между лонгами и шортами, биржа его не забирает. Bybit прямо пишет, что такой контракт не даёт владения, прав акционера или поставки сырья.

Вывести такую позицию на кошелёк нельзя: её можно только закрыть. При сильном движении против вас её закроет сама биржа, то есть ликвидирует. Ликвидацию проверяют по mark price — справедливой цене контракта по индексу, а не по последней сделке.

CFD — ценовой договор у брокера. У Bybit он торгуется в терминале MT5: владения нет, плечо до 5x, часы торговли совпадают с базовым рынком, дивидендные корректировки списываются или зачисляются деньгами.

03Индексы, ETF и товарные базовые рынки

Название контракта ещё не говорит, на какую цену он опирается. У OKX индексные перпетуалы US100, US500 и JP225 считаются по собственному синтетическому индексу площадки. Сама OKX называет их имена описательными. Референсную цену в основном считает поставщик Pyth по ETF: для US500 это VOO, SPY и IVV, для US100 — QQQ и QQQM.

Итоговый индекс OKX добавляет к этому ещё две цены. Первая — с рынка, который создал сторонний разработчик на ончейн-площадке Hyperliquid (такие рынки там называются HIP-3). Вторая — цена сделок самой OKX. На Hyperliquid рынки HIP-3 на акции и сырьё можно торговать и напрямую, через кошелёк. Ликвидность в них в основном у одного создателя рынков, trade.xyz, а правила цены у каждого рынка свои.

У Binance QQQUSDT и SPYUSDT называются индексными перпетуалами, но базой указаны ETF QQQ и SPY. С сырьём своя сложность: в основе лежит биржевой фьючерс с датой истечения. Поэтому индекс товарного перпетуала Binance постепенно переходит с ближнего контракта на дальний, обычно за 5 торговых дней. Подробнее — в материалах про оракулы и индексы и роллирование базового фьючерса.

Сама арифметика позиции от этого не меняется. Возьмём учебный индексный перпетуал по условной цене 20 000 USDT и лонг на 400 USDT номинала с плечом 2x.

Формула та же, что у крипто-перпетуала: номинал × процент движения. Разница в другом: насколько эти 1,5% отражают рынок, который вы имели в виду, и что с ними происходит в выходные и в дни дивидендов.

04Права, расчёты, часы и источники цены

Дивиденды площадки учитывают по-разному. Binance проводит у equity-перпетуалов специальный funding перед отсечкой — датой, после которой новый покупатель акции уже не получает дивиденд (ex-date). Для акций США это вечер накануне (20:00 по Нью-Йорку, сразу после обычного funding), для корейских и гонконгских — сам день отсечки. У акций США за полчаса до этого, с 19:30, включается режим reduce-only: позицию можно только сокращать. Ставка специального funding отрицательная, то есть шорты платят лонгам. Для денежного дивиденда она равна дивиденду на акцию, делённому на mark price.

Допустим, учебный дивиденд составил 0,3% цены. Тогда шорт на 400 USDT заплатит 1,2 USDT, а лонг столько же получит. Обычный лимит funding здесь не действует.

Корректировка распространяется не на все контракты. У ETF с плечом и ETF, связанных с криптовалютой, её нет, список исключений есть в FAQ Binance. Дивиденды обычных ETF Binance заранее только оценивает: оценку публикуют за 4–12 часов до отсечки, а разницу с фактической выплатой не возмещают.

У OKX stock-перпетуалов дивидендной корректировки сейчас нет. При сплите или крупном дивиденде OKX может рассчитать и делистинговать контракт, то есть закрыть его и снять с торгов. Bybit пишет, что эффект дивиденда отражается в цене и funding через арбитраж.

Часы работы тоже расходятся. Перпетуалы торгуются круглосуточно, а базовый рынок закрывается на ночь и выходные. В выходные индекс OKX опирается на последнюю доступную цену акции. Bybit временно исключает из индекса компоненты с застывшей ценой и предупреждает о низкой ликвидности и широких спредах. Если в понедельник рынок откроется на 1,5% против вас, наша позиция потеряет около 6 USDT разом. Стоп по рыночной цене в такой момент может исполниться хуже уровня.

У площадок есть ещё ограничители цены, и у каждой свой механизм. У Bybit mark price может отойти от индекса площадки не больше чем на ±5% у акций и ±3% у ETF и сырья. У OKX ограничен сам индекс: он может отойти от цены акции на традиционном рынке до 10%. Это разные правила разных бирж, складывать их не нужно.

Цену ликвидации эти коридоры не задают. Она зависит от маржи, ступени поддерживающей маржи и режима счёта, в кросс-марже — ещё и от других позиций. Ликвидацию проверяют по mark price контракта, а не по котировке акции. Когда базовый рынок закрыт или цены расходятся, позицию могут закрыть, хотя на графике акции ваш уровень не достигнут. В выходные котировки на рынке акций нет вовсе, так что сверять в это время просто не с чем.

05Пять вопросов к любому продукту

1. Что я держу: бумагу, токен или позицию в контракте?
2. Что лежит в основе цены: акция, ETF, собственный индекс площадки или базовый фьючерс с роллом?
3. Как учтены дивиденды и сплиты: выплатой, мультипликатором, специальным funding, никак или делистингом?
4. Что происходит с индексом и mark price, когда базовый рынок закрыт?
5. Доступен ли продукт моему аккаунту в моей стране?

Ответы ищите в карточке контракта и FAQ продукта. Как читать такую карточку, разобрано на странице о спецификации фьючерсного контракта. С последним вопросом осторожнее: xStocks, например, недоступны в России, Казахстане, Великобритании и странах ЕЭЗ. Официального перечня стран для TradFi-перпетуалов площадки не публикуют. Начните с проверки доступности, а затем сверьтесь с условиями своего аккаунта.