Stock perps, xStocks на споте и CFD: почему один тикер означает разные инструменты

01Тикер — это ярлык цены, а не описание ваших прав

Возьмём условную компанию с тикером ABC. На одной криптобирже вы видите во фьючерсах контракт ABCUSDT, на другой — токен xStocks на ту же компанию в разделе спота, а рядом может оказаться ещё и ABC в разделе CFD. Графики почти совпадают. Кнопки «купить» и «продать» тоже на месте.

Держите вы при этом разные вещи. В первом случае это обязательство между вами и другим трейдером, во втором — токен конкретного эмитента, в третьем — договор на разницу цены. В обычный день разницы почти не видно. Она проявляется в тот момент, когда что-то происходит с самой акцией: компания платит дивиденд или проводит сплит, а биржа США закрывается на выходные и перестаёт подсказывать цену.

Учебная ситуация на всю статью: акция ABC стоит условные 250 USD, у вас 800 USDT, цена проходит 4%. На этих цифрах посмотрим, где три продукта ведут себя одинаково, где они расходятся и в какой момент эта разница начинает стоить вам денег. Общее место этих продуктов среди других инструментов показано на карте фьючерсных рынков.

02По каким признакам сравнивать

Интерфейс тут плохой помощник. Он у всех трёх похож. Сравнивать нужно документы, то есть FAQ продукта и спецификацию контракта: именно там написано, кто стоит по другую сторону сделки и что случится с вашей позицией в день дивиденда или сплита. Как читать спецификацию по пунктам, разобрано в статье о спецификации фьючерсного контракта. Для нашей задачи хватит шести вопросов.

• Кто выпускает продукт и кто сторона сделки. От этого зависит, к кому у вас вообще есть требование.
• Что лежит на счёте: позиция, токен или договор, и даёт ли это права акционера.
• Чем обеспечена позиция и какие расходы идут, пока вы её держите.
• Когда продукт торгуется и откуда берётся цена, если биржа США закрыта.
• Что происходит при дивидендах и сплитах.
• Кому продукт доступен по стране и уровню проверки личности.

03Кто выпускает продукт и что получает держатель

Бессрочный контракт на акцию

Условия перпетуала задаёт биржа, а по другую сторону сделки стоит такой же пользователь. OKX пишет об этом прямо. У контракта свой стакан и собственный индекс, контрагентом выступает другой клиент OKX, а сам контракт не является ценной бумагой и не даёт владения акцией. Bybit о своих TradFi-перпетуалах говорит то же самое: номинал и расчёт в USDT, владения активом, прав акционера и поставки бумаги нет.

xStocks на споте Bybit

Токены xStocks выпускает компания Backed, а Bybit служит только вторичным рынком, где их покупают и продают. По описанию эмитента, на каждый выпущенный токен он держит одну реальную акцию у регулируемого независимого кастодиана. Звучит почти как владение. Но FAQ Bybit говорит обратное: токен не даёт права голоса, права на дивиденды и требований к акциям или активам компании.

Погасить токен на Bybit нельзя. Обменять его по стоимости чистых активов (NAV) могут только клиенты самой Backed, и для этого им нужно пройти у неё проверку личности (KYC) и AML, а затем ещё заплатить отдельную комиссию. У обычного пользователя биржи два пути: продать токен на споте или вывести его в кошелёк через сети Solana или Mantle.

CFD

CFD (contract for difference) — договор на разницу цены. Ваш результат — изменение котировки, бумаги в нём нет. На Bybit CFD работают через отдельный счёт MetaTrader 5, на который нужно сначала перевести средства. Прав акционера там тоже нет. Какое именно юрлицо площадки ведёт CFD-счёт, мы не сверяли. Это написано в условиях счёта.

Ни один из трёх вариантов не делает вас акционером.

04Обеспечение, финансирование и расчёт

Если прав акционера нет нигде, разница должна быть в деньгах. Проверим на 800 USDT и движении ABC с 250 до 260, то есть на 4%.

На перпетуале 800 USDT — номинал позиции, а не сумма, которую вы отдаёте. Количество считается так: 800 / 250 = 3,2 условной акции. Под позицию блокируется только маржа: при плече 2× это 400 USDT. Плечо меняет размер маржи, а денежный результат при том же номинале остаётся прежним: 3,2 × 10 = 32 USDT до расходов. Комиссия берётся с номинала и на входе, и на выходе, а пока позиция открыта, раз в несколько часов начисляется funding — платёж между лонгами и шортами, который может и списываться, и приходить на счёт. Ликвидацию биржа считает по mark price.

У xStocks вы платите всю сумму сразу. На 800 USDT покупаются токены на 800 USDT. Плеча нет. Значит, нет и ликвидации, но цена может просто упасть, и весь убыток ляжет на вложенную сумму. Комиссия на уровне VIP 0 — 0,2% и для мейкера, и для тейкера. Это вчетверо больше учебной ставки перпетуала. При росте на 4% получается 32 − 1,6 − 1,664 ≈ 28,74 USDT. При падении на 4%: −32 − 1,6 − 1,536 ≈ −35,14 USDT. Funding не начисляется. Максимальное владение — 300 000 USDT в эквиваленте на один токен.

По сравнительной таблице Bybit, у CFD плечо до 5×, а расчёт идёт на отдельном счёте MT5. Те же 4% дадут те же 32 USDT до расходов. Спред и плату за удержание CFD мы не проверяли, поэтому откройте условия CFD-счёта и посчитайте обе статьи до того, как сравнивать итог с перпетуалом и токеном.

05Часы торговли и цена, когда биржа США закрыта

Расходы видны заранее. Сложнее предсказать, что будет с ценой, пока сама акция не торгуется. Биржа США работает по своему расписанию, а перпетуалы и xStocks торгуются круглосуточно, так что ночью и в выходные их цену формирует уже не базовый рынок, а торговля на самой площадке.

Каждая площадка решает это по-своему. Перпетуалы Binance на традиционные активы торгуются 24/7, включая выходные. У Bybit на время закрытия традиционного рынка устаревшие компоненты индекса могут исключаться из расчёта. Отклонение mark price от индекса там ограничено: 5% для отдельных акций и 3% для ETF и сырья. OKX держит индекс в пределах 10% от цены акции, а в выходные индекс опирается на последнюю доступную цену бумаги.

Для нашей позиции это выглядит так. В субботу цена ABC на перпетуале может пройти те же 4%, хотя акция стоит на месте, а в понедельник базовая биржа откроется на своём уровне, и разрыв закроется — в вашу пользу или против. Bybit отдельно предупреждает о двух рисках: гэпы на отчётностях могут довести позицию до ликвидации, а при закрытом рынке ликвидность ниже.

xStocks тоже торгуются 24/7. Вне часов биржи США цена токена может отклоняться от акции. При низкой ликвидности или остановке торгов бумагой возможна и отвязка от её цены. CFD на Bybit устроены наоборот. Они торгуются в часы рынка базового актива. В выходные позиция ждёт открытия, и весь разрыв цены проявится разом в понедельник: стоп при таком гэпе может исполниться хуже заданного уровня. Подробнее о расписаниях — в статье про часы торговли TradFi-производными.

06Дивиденды и сплиты: у каждой площадки своё правило

Сильнее всего одинаковые тикеры расходятся на дивидендах. В день отсечки (ex-date) цена акции обычно снижается примерно на размер дивиденда, и владельцу бумаги это компенсирует сама выплата. Держатель производного продукта выплату не получает. Поэтому каждая площадка решает, возмещать ли ему падение цены и как.

Binance проводит разовый специальный funding, в котором шорты платят лонгам. Для денежного дивиденда ставка равна −D / M. Здесь D — дивиденд на акцию до налогов, M — mark price в момент расчёта. Допустим, ABC платит 1 USD при mark price 250. Ставка будет −0,4%. Лонг с номиналом 800 USDT получит 3,2 USDT, шорт того же размера заплатит 3,2 USDT. Обычный лимит ставки funding здесь не действует, поэтому корректировка может оказаться заметно больше тех значений, к которым вы привыкли на обычных перпетуалах.

Для акций США процедура начинается накануне отсечки, время указано по Нью-Йорку. В 15:30 интервал funding меняется на 1 час. В 19:30 контракт переводят в режим reduce-only: позицию можно только уменьшать, открыть новую нельзя. Тогда же допустимое отклонение mark price от индекса сужают до 1%. В 20:00 проходит специальный funding. В 20:01 параметры возвращаются к обычным.

Для ETF дивиденд оценивают заранее, за 4–12 часов до отсечки. Разницу между оценкой и фактической выплатой Binance не перераспределяет. Контракты на ETF с плечом и на криптовалютные ETF корректировку не получают. Среди них, например, TQQQUSDT, SQQQUSDT и BITOUSDT.

Посмотрите, что это значит для одной и той же позиции. Шорт на 800 USDT получит в дивидендный день списание на Binance, а на OKX — нет, зато лонг на OKX ничего не получит за падение цены в день отсечки и увидит его просто как убыток по позиции. Если собираетесь держать позицию через отсечку, проверьте две вещи: календарь выплат компании и правило своей площадки. Подробности — в разборе дивидендов и фьючерсов на акции.

07Кому продукт доступен

Последний фильтр часто решает всё раньше остальных. Binance не публикует список стран для перпетуалов на традиционные активы. Bybit пишет, что доступ к TradFi-перпетуалам ограничен в части юрисдикций, но полного списка в FAQ нет. Для xStocks Bybit требует стандартную проверку личности. Продукт недоступен, в частности, в России, Беларуси, Казахстане, Великобритании, Японии, Австралии, Турции, странах ЕЭЗ и в регионах, где Bybit ограничивает работу.

Сравнивать «что лучше» имеет смысл только среди продуктов, открытых для вашего аккаунта. Обходить ограничения не стоит: это нарушение условий площадки, и последствия ложатся на вас.

08Три конструкции в одной таблице

09Что подходит под какую задачу

Перпетуал логичнее, когда нужна позиция и на рост, и на падение, включая шорт, а следить за маржей и funding вы готовы. Но до входа прочитайте правило дивидендов именно этой биржи и не держите позицию через выходные с маржой впритык: гэп при открытии рынка в понедельник может довести её до ликвидации раньше, чем вы успеете что-то сделать.

xStocks ближе тем, кто хочет держать экспозицию без плеча, funding и ликвидации, а возможно, и вывести её в свой кошелёк. Условие одно: пройденная проверка личности и страна вне списка исключений. Придётся платить комиссию 0,2% за сделку и учитывать, что дивиденд приходит коэффициентом, а не деньгами.

Если важно, чтобы цена шла за часами базовой биржи и не жила своей жизнью в выходные, подойдёт CFD. Цена действительно не уходит в выходные, но гэп при открытии рынка остаётся. Если в понедельник акция откроется на 4% ниже, позиция CFD с плечом получит этот убыток сразу: на нашем номинале 800 USDT это около −32 USDT одним движением, и стоп может исполниться хуже заданного уровня. Учтите отдельный счёт и заранее посчитайте расходы на удержание.

Выплату дивиденда как акционеру не даст ни один из трёх продуктов. На части площадок держатель лонга получает денежную компенсацию через funding или корректировку CFD-счёта, но это расчёт между участниками, а не дивиденд от компании. Если нужны именно дивиденды и права акционера, это задача для акций через брокера. Когда понятно, какая конструкция вам нужна, следующий шаг — сравнить площадки по типу продукта.